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基础化工行业2014年三季报回顾油价暴跌

发布时间:2019-10-13 05:11:05

  基础化工行业2014年三季报回顾:油价暴跌拖累板块14q3业绩

  基础化工业

  受原油价格暴跌影响,板块业绩环比下跌6.9%,同比上涨13.1%,符合预期,预期14Q4 环比继续改善。14Q3 化工板块(剔除石油化工,下同)单季度实现净利润69 亿元(yoy+13%,QoQ-7%,与申万化工三季报前瞻中预测同比环比变化幅度均在10%左右基本一致),净利润率3.05%(13Q3、14Q2 分别为2.81%、3.24%),预计14Q4 单季度净利润环比有望改善(申万化工37 家重点公司14Q3 业绩同比、环比分别增长为15%、-9%)。环比下滑主要由于油价暴跌超20%,库存损失导致毛利率下降(14Q3 为14.73%,13Q3、14Q2 分别为13.33%、15.66%)。

  利润表项: 年化工板块整体毛利率、三费率、净利润率均值分别为16.40%、10.13%、4.99%,12 年-3Q14 分别为14.09%、10.69%、2.97%,14Q3毛利率14.73%,三费率11.57%,净利润率3.05%,业绩下行空间有限。

  资产负债表项:负债率攀升至60.5%的高位,同比、环比分别上升1.6、0.1个百分点;固定资产+在建工程同比增长12.3%(增速连续4 个季度下滑后首次回升, 年均值19.40%)、环比增3.5%。库存同比、环比分别增加9.14%、2.56%。

  现金流量表项:经营性现金流净流入245 亿元,环比2Q14(275 亿)有所下降,但仍处历史单季度高位;投资增加,投资性现金流净流出263 亿元,环比增加40 亿。

  景气延续是业绩同比高增长的主要因素,但三季度同比增速略逊于二季度。

  玻纤(中国玻纤yoy+76%、长海股份 yoy+48%)、轮胎(风神股份yoy44%、赛轮股份yoy+45%)、部分化肥绩优股(新都化工yoy+40%、华鲁恒升yoy+56%、金正大yoy+30%)、农药(扬农化工yoy+4%、长青股份yoy+29%)盈利仍保持了较好的同比增长。化纤行业扭亏为盈,桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化14Q3 均扭亏为赢,龙头协作效果显着。

  投资建议:持续推荐风电、光伏、特高压、高铁"四小龙"上游,受益定向刺激,需求明显恢复,驱动上游原材料需求与盈利明显好转,推荐回天新材、时代新材,关注东材科技、德威新材、裕兴股份、九鼎新材。持续推荐供给更为有序的玻纤行业;预计盐改正式方案将于年底前出台。维持新都化工增持评级,建议关注云南盐化、兰太实业。继续长期看好3D 打印行业,首推起点高的亚太科技、银邦股份,关注光韵达。维持推荐华鲁恒升、桐昆股份、万华化学、华邦颖泰等传统行业绩优股。

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